Realisme af kapitalaktiver prismodellen (forklaret)

Realisme af kapitalaktiver prismodellen:

Alle økonomiske modeller, som CAPM kun er en, er forenklinger af den virkelige verden. Vi ville ikke forvente, at en model bliver nøjagtigt gentaget i praksis, men hvis vi skal forsøge at bruge en model til at lave prognoser om fremtiden, skal vi have en ide om dets relevans og robusthed til den virkelige verden.

Image Courtesy: cdn2.hubspot.net/hub/190295/file-337807183-jpg/images/capital_asset_planning.jpg

Casual observation synes at understøtte modellen; historisk; investorer har krævet højere afkast for at investere i selskabsaktier end i relativt risikofrie statspapirer.

Investorerne er også bekymrede for ikke-diversificerbar risiko. Virksomheder har brugt CAPM på tre relaterede måder: (1) at fastlægge hurdle satser for virksomhedernes investeringer; (2) at estimere det krævede afkast for divisioner, strategiske forretningsenheder eller forretningsområder og (3) at vurdere udførelsen af ​​disse divisioner, enheder eller forretningsområder.

Ledere anvender ofte virksomhedens kapitalkostnad (normalt et vejet gennemsnit af de marginale omkostninger ved gæld og egenkapital) som den krævede afkast for nye kapitalkapitalinvesteringer.

For at udvikle denne samlede kapitalomkostninger skal lederen have et skøn over omkostningerne ved egenkapital. For at beregne en egenkapitalomkostning estimerer nogle ledere firmaets beta (ofte fra historiske data) og bruger CAPM til at bestemme virksomhedens krævede afkast på egenkapitalen.

Brug af CAPM til at estimere omkostningerne ved egenkapital til virksomheden er forholdsvis almindelig. Fordi andre egenkapitalomkostningsmetoder kræver brug af en markedsbestemt aktiekurs og skøn over fremtidige vækstrater og udbytte for virksomheden, er CAPM af særlig interesse for ledere, hvis virksomheder holdes nøje, betaler ingen udbytte eller har usikre fremtidige satser på vækst.

Nogle ledere er ikke tilfredse med en enkelt virksomheds forhindringsrate som den krævede afkast. For virksomheder, der har forskellige forretninger med forskellige risici, menes en enkelt sats utilstrækkelig til at repræsentere et rimeligt afkast for hvert forretningssegment. Som følge heraf har nogle ledere udviklet flere hindringer - en for hver forretningsenhed eller forretningsområde. CAPM er blevet tilpasset til direkte at bestemme disse multiple rates.

For at gøre dette vælger nogle ledere først en gruppe af lignende, men børsnoterede virksomheder som fuldmægtige for den uberørte forretningsenhed eller division. Gennemsnittet af betas for disse proxy firmaer bruges som divisions beta.

Afdelingsafkastet bestemmes derefter på samme måde som virksomhedens egenkapitalomkostning. Andre ledere simulerer afkastet for divisionen ved hjælp af flere makroøkonomiske scenarier. Beta er et mål for tilbagegivelsens følsomhed for ændringer i makroøkonomiske faktorer.

Ud over at beregne forhindringshastigheder til brug ved evaluering af kapitalinvesteringer, inklusiv overtagelser, er virksomhedens strategiske planlægger blevet opmærksom på de fordele, der kan opnås ved at indføre en mere konsistent og systematisk metode til risikoanalyse i den strategiske planlægningsproces.

I det mindste konceptuelt er sondringen mellem systematisk og usystematisk, makroøkonomisk og mikroøkonomisk risiko meget nyttig som grundlag for at udvikle denne systematiske tilgang til risikoanalyse i virksomhedernes strategiske planlægning.

Den samme slags analyse kan bruges til at evaluere tidligere præstationer og for at afgøre, om forretningsenheden har tjent kapitalomkostningerne. oprettet værdi eller ej.

CAPM kan også anvendes af de offentlige forsyningsforordninger. Utilities satser kan indstilles således, at alle omkostninger, herunder omkostninger til gæld og egenkapital, er dækket af priser, der opkræves for forbrugerne.

Ved fastlæggelsen af ​​omkostningerne ved egenkapitalen for den offentlige forsyning kan CAPM benyttes til at estimere direkte omkostningerne ved egenkapitalen for det pågældende værktøj. Proceduren er som følger for enhver anden virksomhed: Beta- og risikofrie og markedsrenten er anslået, og CAPM bruges til at bestemme en omkostning ved egenkapitalen.

Beta, uafhængigt af CAPM, kan også anvendes i brugsregulering som et mål for risiko. Beta for en given hjælpeprogram bruges til at vælge en gruppe af sammenlignelige firmaer (firmaer med lignende betas). Disse proxyfirmaer er normalt i ikke-regulerede virksomheder. Det historiske afkast på egenkapitalen for denne gruppe af virksomheder anvendes herefter som en prognose for det krævede egenkapitalafkast for det givne værktøj.

Investeringseksperter har været mere entusiastiske og kreative til at tilpasse CAPM til deres anvendelser. CAPM er blevet brugt til at vælge værdipapirer, bygge porteføljer, og prognose anses for undervurderet, det vil sige attraktive købskandidater.

Overvurderede værdipapirer er dem med under normale forventede afkast og er således kandidater til salg. Graden af ​​overvurdering eller undervurdering bestemmes af sikkerhedsens alfa, eller den afstand, som risikopræmien for sikkerheden ligger fra markedslinjen.

Værdipapirer med positive alfaer er attraktive, mens negative alpha-værdipapirer blev betragtet (overvurderet). Attraktivt (undervurderet) værdipapirer er dem, hvis risikoafkastskarakteristika er tegnet over sikkerhedsmarkedslinjen. Fair priced værdipapirer ligger direkte på linjen.

Graden af ​​undervurdering eller overvurdering (alfa) er simpelthen afstanden fra sikkerhedens plot til linjen, repræsenterer analytikernes prognose for sikkerhedens relative tiltrækningskraft.

Udsigt skal alle prognoser falde på markedslinjen, fordi beta og forventet afkast er direkte og lineært relateret (teoretisk). I praksis falder prognoser ikke på markedslinjen, og praktikere mener, at denne proces kan bruges effektivt til at vælge værdipapirer. Ud over at vælge værdipapirer har beta været brugt til at kontrollere risikoniveauet for en portefølje.

Selvom det ønskede risikoniveau afhænger af hver investors ønske, bruger mange porteføljeoptimeringsmodeller en lineær programmeringsmetode med en bestemt beta som risikoniveaubegrænsningen.

Ved anvendelse af en lineær programmeringsteknik er nogle variable afkast maksimeret, medens en anden faktor eller faktorer (risiko for eksempel) styres. Selv om dette er en simplistisk beskrivelse af de mere komplekse porteføljeoptimeringsmetoder, formidler det essensen af, hvordan beta anvendes til styring af porteføljeprisrisikoen.

Ved hjælp af historiske afkast og beta kan vi evaluere udførelsen af ​​porteføljen eller aktivet. Porteføljer med negativ risikojusteret afkast (negative alfaer) siges at have underudnyttet, og de med positive risikojusterede afkast (positive alfaer) siges at have vist overlegen præstationer.

Inden der blev anvendt risikojusteret afkast for at evaluere præstationen, var størrelsen af ​​afkastet vigtigst. Vi ved nu, at alle aktiver med tilsvarende afkast er ens, hvis de er lige risikable. Skønheden ved at bruge risikojusteret ydeevne er, at der findes mere fornuftig information.

Mere sofistikerede præstationsanalysesystemer tager højde for begrænsninger, der er placeret på porteføljer. For eksempel, hvis en porteføljeforvalter er begrænset til at investere i vækstpapirer, sammenlignes porteføljens resultater med resultaterne fra andre vækstporteføljer. At gøre ellers ville være at give en urimelig fordel eller straf for dem, der holdes fra at investere i det bredest mulige univers.

Forholdet mellem det forventede afkast af en sikkerhed og dets bidrag til et gennemsnit, et karakteristisk træk af investorer, vil de værdipapirer, der bidrager mere til dette karakteristiske, til gengæld give lavere forventet afkast. Omvendt, hvis en karakteristika (som f.eks. Beta) ikke kan lide af investorer, vil de værdipapirer, der bidrager mere til den karakteristiske karakter, give højere forventet afkast.

På et kapitalmarked med relevante karakteristika er skræddersyet en skræddersyet portefølje til en bestemt investor, fordi kun en investor med gennemsnitlige holdninger og omstændigheder bør holde markedsporteføljen.

Hvis en investor som en karakteristisk mere end den gennemsnitlige investor, skal han eller hun generelt have en portefølje med forholdsvis mere af den karakteristiske karakter, end det fremgår af markedsporteføljen og omvendt.

For eksempel, hvis en investor kan lide at have en relativ likvide portefølje, ville han eller hun have en portefølje bestående af relativt likvide værdipapirer.

Den rigtige kombination af "tilt" væk fra markedsandele vil afhænge af omfanget af forskellene mellem investorens holdninger og den gennemsnitlige investor og den ekstra risiko, der er involveret i en sådan strategi.

Et komplekst kapitalmarked kræver alle værktøjer i moderne porteføljeorientering til styring af penge hos enhver investor, der er væsentligt forskellig fra den "gennemsnitlige investor".

Forudsætningen om homogen forventning kan erstattes med en antagelse af heterogene forventninger, hvis vi skal undersøge konsekvenserne af forskellige opfattelser om forventet afkast og risiko for forskellige investorer. I så fald står investor over for et unikt effektivt sæt.

Det betyder, at tangentporteføljen er unik for hver investor, da den optimale kombination af risikable aktiver for en investor afhænger af investorens opfattelse af forventede afkast og risici.

En investor kan sandsynligvis bestemme, at hans eller hendes tangentportefølje ikke indebærer en investering i nogle værdipapirer. Ikke desto mindre vil SML stadig eksistere, da der i sammenhæng med beholdninger af alle investorer hver sikkerheds pris skal ligge i ligevægt.

Fra gennemsnittet eller en repræsentant, investor, er hver sikkerhed prissat retfærdigt, så det forventede afkast (som opfattet af investor) vil være lineært og positivt relateret til dets beta.

Endvidere antager den oprindelige CAPM, at investorer kun er bekymrede over risiko og afkast. Andre egenskaber kan dog også være vigtige for investorer. For eksempel kan likviditet være vigtig. Her henviser likviditet til omkostningerne ved at sælge eller købe en sikkerhed "travlt".

Likviditet måles ved størrelsen af ​​spændet mellem buddet og den pris, der stilles. Mindre spredninger tyder på større likviditet og omvendt. Selvom ikke-likvide værdipapirer generelt er mere attraktive, holder alt andet lige så konstant. Imidlertid er investorerne forskellige i deres holdninger til likviditet.

Derfor er likviditet et relativt koncept. Under disse omstændigheder vil sikkerhedspriserne justere indtil Samlet set vil investorer være tilfredse med at holde de udestående værdipapirer.

Det forventede afkast af en sikkerhed ville være baseret på to karakteristika af sikkerheden:

(i) Sikkerhedens marginale bidrag til risikoen for en effektiv portefølje målt ved beta (pris) af sikkerheden.

(ii) Sikkerhedens marginale bidrag til likviditeten af ​​en effektiv portefølje målt ved likviditeten (L) af sikkerheden.

Investorer vil gerne have store værdier af L, og foretrækker mindre værdi af pris, ceteris paribus. Det betyder, at to værdipapirer med forskellige likviditeter men med samme beta ville have forskellige niveauer af forventet afkast. Øget efterspørgsel efter flere likvide værdipapirer ville presse deres pris og omvendt til ligevægten.

I ligevægt ville værdipapirer med større likviditet have et relativt lavere forventet afkast. Tilsvarende ville to værdipapirer med samme likviditet men forskellige betas ikke have samme niveau for forventet afkast. Sikkerhed med en lavere beta ville have et lavere forventet afkast.

Selv om CAPM er blevet betragtet som et nyttigt redskab for både analytikere af finansielle værdipapirer og finansielle ledere; det er ikke uden sine kritikere. Det er måske værd at påpege på dette stadium, at selv om CAPM er blevet set af mange som en rimelig tilnærmelse af virkeligheden, er der en række problemer, der findes i vedtagelsen af ​​den teoretiske model til praktisk anvendelse.

Denne faktor forårsager også problemer, når empiriske test af modellen gennemføres. Det første punkt at lave er, at modellen er ex ante, dvs. den er baseret på forventninger om fremtiden. Vi kan ikke overholde forventningerne, men vi har adgang til faktiske afkast.

Derfor har empiriske test og data til praktisk brug næsten udelukkende baseret på historiske afkast (tidligere informationer). Et andet punkt at gøre er, at CAPM-porteføljen i teorien omfatter alle risikable investeringer verden over, mens det i praksis erstattes af en surrogat, der vedrører et bestemt nationalt aktiemarked.

Anvendelsen af ​​national surrogat kan stilles spørgsmålstegn ved, at forøgelsen af ​​investeringsfondenes stigninger på de nuværende afregulerede internationale markeder.