Kapitalomkostninger: Betydning, betydning og måling
Lad os foretage en tilbundsgående undersøgelse af betydningen, betydningen og måling af kapitalomkostninger.
Betydning af kapitalomkostninger:
En investor yder langsigtede midler (dvs. Aktieaktier, præferenceaktier, tilbageholdt indtjening, gældsbeviser mv.) Til et selskab og naturligvis forventer han et godt afkast af sin investering.
For at tilfredsstille investorens forventninger skal virksomheden kunne tjene nok indtægter.
Således for selskabet er kapitalkostnaden den minimale afkast, som selskabet skal tjene på sine investeringer for at opfylde investorernes forventninger.
Hvis et selskab kan hæve langsigtede midler fra markedet til 10%, kan 10% anvendes som afskæringsfaktor, da forvaltningen kun vinder, når projektet giver afkast på over 10%. Derfor er 10% diskonteringsrenten eller afskæringsfrekvensen. Det er med andre ord den minimumsafkast, der kræves på investeringsprojektet for at holde markedsværdien pr. Aktie uændret.
For at maksimere aktionærernes formue gennem øget aktiekurs, skal et selskab tjene mere end kapitalomkostningerne. Virksomhedens kapitalomkostninger kan bestemmes ved at beregne det vægtede gennemsnit af de forskellige omkostninger ved opkrævning af forskellige kilder til kapital.
Nogle definitioner af finansielle eksperter er angivet nedenfor for den klare opfattelse af kapitalomkostninger:
Ezra Solomon definerer "Kapitalomkostninger er den minimale krævede indtjeningsgrad eller nedskæring af investeringsudgifterne".
Ifølge Mittal og Agarwal er kapitalkostnaden den minimumsafkast, som et selskab forventes at tjene på fra et foreslået projekt for ikke at reducere indtjeningen pr. Aktie til aktionærer og aktiekursen.
Ifølge Khan og Jain betyder kapitalkostnaden "den minimumsafkast, som en virksomhed må tjene på sin investering for virksomhedens markedsværdi for at forblive uændret".
Kapitalomkostninger afhænger af:
a) Efterspørgsel og udbud af kapital,
b) Forventet inflation,
(c) Forskellig risiko involveret, og
(d) Selskabets gældsværdiforhold mv.
Betydningen af kapitalomkostningerne:
Konceptet om kapitalomkostninger spiller en afgørende rolle i beslutningsprocessen for økonomisk forvaltning. Den finansielle gearing, kapitalstruktur, udbyttepolitik, driftskapitalforvaltning, finansiel beslutning, vurdering af økonomistyring af øverste ledelse mv er stærkt påvirket af kapitalomkostningerne.
Betydningen eller betydningen af kapitalomkostninger kan angives på følgende måder:
1. Maksimering af virksomhedens værdi:
Med henblik på at maksimere virksomhedens værdi forsøger et firma at minimere de gennemsnitlige kapitalomkostninger. Der bør være en fornuftig blanding af gæld og egenkapital i en virksomheds kapitalstruktur, således at virksomheden ikke bærer unødig økonomisk risiko.
2. Kapitalbeslutninger:
Korrekt skøn over kapitalomkostninger er vigtigt for en virksomhed, der tager beslutninger om kapitalbudgettering. Generelt er kapitalomkostninger den diskonteringsrente, der benyttes til at vurdere investeringsprojektets ønskværdighed. I den interne afkastmetode vil projektet blive accepteret, hvis det har en afkast større end kapitalomkostningerne.
Ved beregning af nutidsværdien af de forventede fremtidige pengestrømme fra projektet anvendes kapitalkostnaden som diskonteringsrenten. Derfor er kapitalomkostningerne som en standard for tildeling af firmaets investerbare midler på den mest optimale måde. Af denne grund er kapitalkostnaden også omtalt som cut-off rate, målrente, hurdle rate, minimum påkrævet afkast osv.
3. Beslutninger vedrørende leasing:
Estimering af kapitalomkostninger er nødvendig for at tage leasingbeslutninger af forretningsmæssig interesse.
4. Ledelse af arbejdskapital:
Ved drift af driftskapital kan kapitalomkostningerne anvendes til at beregne omkostningerne ved at foretage investeringer i tilgodehavender og at vurdere alternative politikker vedrørende tilgodehavender. Det bruges også i lagerstyring også.
5. Udbyttebeslutninger:
Kapitalomkostninger er en væsentlig faktor i beslutninger om udbytte. Selskabets udbyttepolitik skal formuleres i forhold til virksomhedens karakter - uanset om det er et vækstfirma, et normalt firma eller et faldende firma. Selskabets art bestemmes dog ved at sammenligne den interne afkast (r) og kapitalkostnaden (k) dvs. r> k, r = k eller r <k, der angiver vækstfirma, normalt firma og nedgang firma, henholdsvis.
6. Bestemmelse af kapitalstruktur:
Kapitalomkostninger påvirker en virksomheds kapitalstruktur. Ved udformning af optimal kapitalstruktur, der er andelen af gæld og egenkapital, er der taget højde for den samlede eller vejede gennemsnitlige kostpris for firmaets kapital. Formålet med virksomheden bør være at vælge en sådan blanding af gæld og egenkapital, så de samlede omkostninger ved kapital minimeres.
7. Evaluering af finansielle resultater:
Konceptet om kapitalomkostninger kan bruges til at evaluere de øverste ledelsers økonomiske resultater. Dette kan gøres ved at sammenligne den faktiske rentabilitet af det investeringsprojekt, virksomheden har foretaget med de samlede kapitalomkostninger.
Måling af kapitalomkostninger:
Kapitalomkostninger måles for forskellige kilder til en virksomheds kapitalstruktur. Det omfatter omkostninger til obligationer, omkostninger til lånekapital, omkostninger til egenkapital aktiekapital, omkostninger til præferenceaktiekapital, omkostningsbesiddelse mv. Mv.
Måling af kapitalomkostninger i forskellige kilder til kapitalstruktur diskuteres:
A. Udgifter til gældsbeviser:
En virksomheds kapitalstruktur omfatter normalt gældskapitalen. Gæld kan være i form af obligationer obligationer, terminslån fra finansielle institutioner og banker mv. Rentebeløbet for udstedelse af obligationer betragtes som kostpris for gældsbeviser eller gældskapital (K d ). Omkostninger til gældskapital er meget billigere end omkostningerne ved kapital opkrævet fra andre kilder, fordi renter på gældskapital er fradragsberettigede.
Udgifterne til obligationer beregnes på følgende måder:
(i) Når obligationerne udstedes og indløses i takt med: K d = r (1 - t)
hvor K d = Debetomkostninger
r = fast rente
t = Skattesats
(ii) Når obligationerne udstedes til en præmie eller rabat, men indløses til par
Kd = I / NP (1 - t)
hvor, K d = Debetomkostninger
I = Årlig renteudbetaling
t = Skattesats
Np = Nettoprovenu fra udstedelsen af obligationer.
(iii) Når obligationerne kan indløses til en præmie eller rabat og kan indløses efter 'n' periode:
K d
I (1-t) + 1 / N (R v -NP) / ½ (R V -NP)
hvor K d = Debetomkostninger.
I = Årlig renteudbetaling
t = Skattesats
NP = Nettoprovenu fra udstedelse af obligationer
Ry = Indløselig værdi af obligationer på tidspunktet for modenhed
Eksempel 1:
(a) Et selskab udsteder Rs. 1, 00, 000, 15% Debetures of Rs. 100 hver. Selskabet er i 40% skatkonsol. Du er forpligtet til at beregne omkostningerne ved gæld efter skat, hvis obligationer udstedes til (i) Par, (ii) 10% rabat og (iii) 10% præmie.
(b) Hvis der udbetales mægler til 5%, hvad vil kostprisen være for lån, hvis udstedelsen er på lige fod?
Eksempel 2:
ZED Ltd. har udstedt 12% Obligationer med pålydende værdi af Rs. 100 for Rs. 60 lakh. Den flytende afgift på emissionen er 5% på pålydende værdi. Renten betales årligt, og obligationerne kan indløses til en præmie på 10% efter 10 år.
Hvad vil kostprisen blive ved, hvis skatten er 50%?
B. Kostpris for præferenceaktiekapital:
For præferenceaktier kan udbyttesatsen betragtes som kostpris, da det er dette beløb, som selskabet ønsker at udbetale præferenceaktierne. Ligesom gældsbeviser skal der også tages hensyn til udstedelsesudgifterne eller rabat / præmie ved udstedelse / indløsning.
(i) Omkostningerne ved præferenceaktier (K P ) = D P / NP
Hvor, D P = Forventet udbytte pr. Aktie
NP = Nettoprovenu fra udstedelse af præferenceaktier.
(ii) Hvis præferenceaktierne kan indløses efter en periode på n 'vil kostprisen for præferenceaktier (K P ) være:
hvor NP = Netto udbytte fra udstedelse af præferenceaktier
R V = Netto beløb, der kræves til indløsning af præferenceaktier
D P = Årligt udbyttebeløb.
Der er ingen skattefordel for kostpris for præferenceaktier, da udbyttet ikke er tilladt fradrag fra indkomst til skat. Eleverne skal bemærke, at både i tilfælde af gæld og præferenceaktier beregnes kapitalomkostningerne med henvisning til de påståede forpligtelser og indtægter. Nettoprovenuet skal tages i betragtning under beregning af kapitalomkostninger.
Eksempel 3:
Et selskab udsteder 10% Foretrukne aktier af pålydende værdi af Rs. 100 hver. Oversvømmelsesomkostningerne anslås til 5% af den forventede salgspris.
Hvad vil kostprisen for præferenceaktiekapital (K P ) være, hvis præferenceaktier udstedes (i) til par, (ii) med 10% præmie og (iii) med 5% rabat? Ignorer udbytteskat.
Opløsning:
Vi ved, omkostningskvote aktiekapital (K P ) = D P / P
Eksempel 4:
Ruby Ltd. udsteder 12%. Foreløbige Aktier af Rs. 100 hver på parret indløses efter 10 år med 10% præmie.
Hvad vil kostprisen for præferenceaktiekapital være?
Eksempel 5:
Et selskab udsteder 12% indfriede præferenceaktier af Rs. 100 hver med 5% præmie indløses efter 15 år med 10% præmie. Hvis floatation omkostningerne for hver aktie er Rs. 2, hvad er værdien af K P (Cost of preference share) til virksomheden?
C. Kostpris for egenkapital eller ordinære aktier:
De midler, der kræves til et projekt, kan hæves ved udstedelse af aktier, der er af permanent karakter. Disse midler behøver ikke tilbagebetales i organisationens levetid. Beregning af kostprisen på aktier er kompliceret, fordi der i modsætning til gæld og præferenceaktier ikke er nogen fast rente eller udbyttebetaling.
Udgifter til egenkapitalandel beregnes ved at tage hensyn til selskabets indtjening, markedsværdi af aktierne, udbytte pr. Aktie og væksten i udbytte eller indtjening.
(i) Udbytte / prisforholdsmetode:
En investor køber aktier i et bestemt selskab, da han forventer et vist afkast (dvs. udbytte). Den forventede udbytte pr. Aktie på den nuværende markedspris pr. Aktie er kostprisen på egenkapitalaktiekapitalen. Dermed beregnes kostprisen på egenkapitalskapitalen på baggrund af nutidsværdien af den forventede fremtidige udstrømningsstrøm.
Således måles prisen på egenkapitalandelskapitalen (K e ) ved:
K e = hvor D = udbytte pr. Aktie
P = Nuværende markedspris pr. Aktie.
Hvis udbyttet forventes at vokse med konstant kurs på 'g' så koster aktiekapitalen
(K e ) vil være K e = D / P + g.
Denne metode er egnet til de enheder, hvor væksten i udbytte er forholdsvis stabil. Men denne metode ignorerer kapitalforhøjelsen i værdien af aktier. Et selskab, der erklærer et højere udbytte ud af det givne indtægtskvantum, vil blive placeret til en præmie i forhold til et selskab, der tjener samme overskud, men udnytter en stor del af det til finansiering af sit udvidelsesprogram.
Eksempel 6:
XY Selskabets aktie er for tiden noteret på markedet til Rs. 60. Det betaler et udbytte af Rs. 3 pr. Aktie og investorer forventer en vækst på 10% pr. År.
Du skal beregne:
(i) Selskabets kostpris på egenkapital.
(ii) Den angivne markedspris pr. aktie, hvis den forventede vækst er 12%.
(iii) Markedsprisen, hvis selskabets kostpris på egenkapital er 12%, forventes væksten på 10% pa og udbytte på Rs. 3 pr. Aktie skal opretholdes.
Eksempel 7:
Den aktuelle markedspris på en aktie er Rs. 100. Virksomheden har brug for Rs. 1, 00, 000 til udvidelse og de nye aktier kan sælges til kun Rs. 95. Det forventede udbytte ved udgangen af indeværende år er Rs. 4, 75 pr. Aktie med en vækst på 6%.
Beregn kapitalomkostningerne i den nye egenkapital.
Opløsning:
Vi ved, omkostninger ved egenkapitalkapital (K e ) = D / P + g
(i) Når aktuel markedspris på andel (P) = Rs. 100
K = Rs 4, 75 / Rs. 100 + 6% = 0, 0475 + 0, 06 = 0, 1075 eller 10, 75%.
(ii) Udgifter til ny aktiekapital = Rs. 4, 75 / Rs. 95 + 6% = 0, 11 eller 11%.
Eksempel 8:
Et selskabs aktie er for tiden noteret på markedet til Rs. 20. Selskabet betaler et udbytte af Rs. 2 pr. Aktie, og investorerne forventer en vækst på 5% pr. År.
Du skal beregne (a) Selskabets egenkapitalomkostninger og (b) markedsprisen pr. Aktie, hvis den forventede vækst i udbyttet er 7%.
Opløsning:
(a) Udgifter til egenkapital aktiekapital (K e ) = D / P + g = Rs. 2 / Rs. 20 + 5% = 15%
(b) K e = D / P + g
eller, 0, 15 = Rs. 2 / P + 0, 07 eller, P = 2 / 0, 08 = Rs. 25.
Eksempel 9:
Green Diesel Ltd. har sine aktier i Rs. 10 hver noteret på en børs til en markedspris på Rs. 28. En konstant forventet årlig vækstrate på 6% og et udbytte på Rs. 1, 80 pr. Aktie er betalt for indeværende år.
Beregn kostprisen på egenkapital aktiekapital.
Opløsning:
D 0 (1 + g) / P 0 + g = 1, 80 (1 +0, 0) / 28 + 0, 06
= 0, 0681 + 0, 06 = 12, 81%
(ii) Indtjening / prisforholdsmetode:
Denne metode tager højde for indtjeningen pr. Aktie (EPS) og aktiekursen. Således vil omkostningerne ved egenkapitalaktiekapitalen blive baseret på den forventede indtjeningsgrad for et selskab. Argumentet er, at hver investor forventer en vis indtjening, uanset om den er distribueret eller ej, fra det selskab, i hvis aktier han investerer.
Hvis indtjeningen ikke uddeles som udbytte, bevares den i den tilbageholdte indtjening, og det medfører fremtidig vækst i selskabets indtjening samt stigningen i aktiekursens kurs.
Således måles kostprisen på egenkapitalen (K e ) ved:
K e = E / P hvor E = Nuværende indtjening pr. Aktie
P = Markedspris pr. Aktie.
Hvis den fremtidige indtjening pr. Aktie vokser med konstant kurs 'g', vil omkostningerne til egenkapitalandelskapitalen (K e ) blive
K e = E / P + g.
Denne metode ligner udbytte / pris metode. Men det ignorerer kapitalforhøjelsesfaktoren eller afskrivningerne i markedsværdien af aktier. Tilpasning af svingningskostnader Der er omkostninger til flydende aktier på markedet og omfatter mægler-, garantiservice mv, der udbetales til mæglere, forsikringsgivere mv.
Disse omkostninger skal justeres med aktiens aktiekurs på tidspunktet for beregning af kostprisen på aktiekapitalen, da den fulde markedsværdi pr. Aktie ikke kan realiseres. Markedsprisen pr. Aktie vil derfor blive justeret med (1 - f) hvor "f" står for svingningsomkostningerne.
Ved anvendelse af indtjeningsvækstmodellen vil omkostningerne til egenkapitalskapital således være:
K e = E / P (1 - f) + g
Eksempel 10:
Selskabets aktiekapital er repræsenteret af 10.000 Aktieaktier af Rs. 10 hver, fuldt udbetalt. Aktiens aktiekurs på aktien er Rs. 40. Egenkapitalaktionærernes indtjening udgør Rs. 60.000 i slutningen af en periode.
Beregn kostprisen på egenkapital aktiekapital ved brug af Earning / Price ratio.
Eksempel 11:
Et selskab planlægger at udstede 10.000 nye aktier i Rs. 10 hver for at rejse ekstra kapital. Omkostningerne ved flydevand forventes at være 5%. Den nuværende markedspris pr. Aktie er Rs. 40.
Hvis indtjeningen pr. Aktie er Rs. 7, 25, find ud af prisen på ny egenkapital.
D. Udgifter til tilbageholdt indtjening:
Det overskud, som et selskab beholder til brug ved udvidelsen af virksomheden, medfører også omkostninger. Når indtjeningen opbevares i virksomheden, er aktionærer tvunget til at afstå fra udbytte. De udbytte, der er tildelt af aktionærerne, er faktisk en mulighedskurs. Således beholdt indtjening indebærer mulighedskurs.
Hvis indtjeningen ikke tilbageholdes, overføres de til aktionærerne, som igen investerer det samme i nye aktieandele og tjener et afkast på det. I et sådant tilfælde vil omkostningerne ved tilbageholdt indtjening (K r ) blive justeret med den personlige skattesats og gældende mæglervirksomhed, provision mv.
Mange revisorer betragter omkostningerne ved overført indtjening som det samme som for kostprisen på egenkapitalandelskapitalen. Hvis kostprisen på egenkapitalandelskapitalen i9 beregnes på grundlag af udbyttevækstmodellen (dvs. D / P + g), skal der ikke beregnes en særskilt kostpris for beholdt indtjening, da omkostningerne ved tilbageholdt indtjening automatisk indregnes i kostprisen af aktiekapitalen.
Derfor er K r = K e = D / P + g.
Eksempel 12:
Det antages, at virksomhedens egenkapitalomkostning er 20%, aktionærernes marginalskattesats er 30%, og mæglerprovisionen er 2% af investeringen i aktie. Virksomheden foreslår at udnytte sin tilbageholdte indtjening til omfanget af Rs. 6, 00, 000.
Find ud af prisen på beholdt indtjening.
E. Samlet eller vægtet gennemsnitlig kapitalomkostning:
Et firma kan opkøbe langsigtede midler fra forskellige kilder som aktiekapital, præferenceaktiekapital, obligationer, terminslån, beholdningsindtjening mv. Til forskellige omkostninger afhængigt af investorernes risiko.
Når alle disse omkostninger ved forskellige former for langsigtede midler vægtes af deres relative proportioner for at opnå de samlede kapitalomkostninger, betegnes det som vejede gennemsnitlige kapitalomkostninger. Det er også kendt som sammensatte kapitalomkostninger. Mens der træffes finansielle beslutninger, vurderes den vejede eller sammensatte kapitalomkostning.
Den vejede gennemsnitlige kapitalomkostning anvendes af en virksomhed på grund af følgende grunde:
(i) Det er nyttigt at tage kapitalbudgettering / investeringsbeslutninger.
(ii) Den anerkender de forskellige finansieringskilder, hvorfra investeringsforslaget henter sit livsblod (dvs. finansiering).
(iii) Det indikerer en optimal kombination af forskellige finansieringskilder til forbedring af virksomhedens markedsværdi.
(iv) Det giver grundlag for sammenligning mellem projekter som standard eller cut-off.
I. Beregning af vejet gennemsnitlig kapitalomkostning:
Beregning af vægtet gennemsnitlig kapitalomkostning sker på følgende måder:
(i) De specifikke omkostninger for hver enkelt kilde af midler (dvs. omkostninger til egenkapital, præferenceaktier, gæld, tilbageholdt indtjening mv.) skal beregnes.
(ii) Vægte (dvs. andelen af hver fondkilde i kapitalstrukturen) skal beregnes og tildeles hver type fond. Dette indebærer multiplikation af hver kapitalkilde med passende vægt.
Generelt er de følgende vægte tildelt:
(a) Bogværdier af forskellige finansieringskilder
b) Markedsværdier af forskellige kilder til kapital
(c) Marginære bogværdier af forskellige kilder til kapital.
Bogværdier af vægte er baseret på de værdier, der afspejles i balancen af et problem, udarbejdet på historisk grundlag og ignorerer prisniveauændringer. De fleste af de finansielle analytikere foretrækker at bruge markedsværdien som vægten til at beregne den vejede gennemsnitlige kapitalomkostning, da den afspejler de nuværende kapitalkostnader.
Men bestemmelsen af markedsværdi indebærer nogle vanskeligheder, som måling af kapitalomkostninger bliver meget vanskelig.
(iii) Tilføj alle de vægtede komponentomkostninger for at opnå firmaets vejede gennemsnitlige kapitalomkostninger.
Derfor beregnes vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger (K o ) ved anvendelse af følgende formel:
K o = K 1 w 1 + K 2 w 2 + ............
hvor K 1, K 2 ......... .. er komponentomkostninger og W 1, W 2 ............ .. er vægte.
Eksempel 13:
Jamuna Ltd har følgende kapitalstruktur og efter skat omkostninger til de forskellige anvendte kilder:
Eksempel 14:
Excel Ltd. har aktiver af Rs. 1, 60, 000, der er finansieret med Rs. 52.000 af gæld og Rs. 90.000 af egenkapitalen og en generel reserve af Rs. 18.000. Virksomhedens samlede overskud efter renter og skat for året 31. marts 2006 var Rs. 13.500. Det betaler 8% renter på lånefonde og er i 50% skatkonsollen. Det har 900 aktier i Rs. 100 hver sælger til en markedspris på Rs. 120 pr. Aktie.
Hvad er den vejede gennemsnitlige kapitalomkostning?
Eksempel 15:
RIL Ltd. vælger følgende kapitalstruktur:
Ved vurderingen af den mest ønskelige kapitalstruktur for et selskab er følgende skøn over omkostningerne gæld og egenkapital (efter skat) blevet foretaget på forskellige niveauer af gældsmæssigt forbund:
Du er forpligtet til at bestemme den optimale gældsgivende blanding for virksomheden ved at beregne sammensatte kapitalomkostninger.
Optimal gældsmæssig blanding for virksomheden er på det tidspunkt, hvor den samlede kapitalomkostning er mindst. Den sammensatte kapitalomkostning er således minimum (10, 75%) ved gældsmæssig blanding på 3: 7 (dvs. 30% gæld og 70% egenkapital). Derfor vil 30% af gælden og 70% egenkapitalblandingen være en optimal gældsmæssig blanding for virksomheden.
