Tilgange til udbyttepolitik: Walter og Cost of Retaining Earnings Concept

De vigtigste strategier for udbyttepolitik er: (a) Walter Approach og (b) Omkostninger til at beholde indtjeningsbegrebet!

(a) Walter Approach:

Professor James E. Walter har givet en matematisk formulering, der tyder på, at finansielle ledere kan bruge udbyttepolitik til at maksimere kapitalandele i kapitalandele. Den grundlæggende forudsætning, som hans teori hviler på, er, at aktiekurserne over lange perioder afspejler nutidsværdien af ​​forventet udbytte og beholdt indtjeningspåvirkning aktiekurser primært gennem deres virkning på fremtidige udbytter.

Prof. Walter har foreslået en ramme som en hjælp til at forstå forholdet mellem udbyttepolitik og aktiekurser. Hans bidrag er angivet ved hans formel, der tyder på de grundlæggende faktorer, der påvirker markedsværdien af ​​selskabets ordinære aktier. Som led i målet om at maksimere de almindelige aktionærers velstandsposition foreslås den relevante udbytteudbetaling med følgende formel:

Vc = [D + (Ra / Rc) (E-D)] / Rc

hvor: Vc er teoretisk markedsværdi af selskabets almindelige aktie.

D er udbytte pr. Aktie.

Ra er intern produktivitet af tilbageholdt indtjening.

Rc er markedsværdi, og

E er indtjening pr. Aktie.

Tilgangen tyder på betydningen af ​​både udbyttesatsforholdet og forholdet mellem markedsværdien (Rc) og den interne produktivitet af tilbageholdt indtjening (Ra). Når Ra overstiger Rc, er nutidsværdien af ​​fremtidige udbytte, der skyldes indtjening, større end afkastet på indtjeningen ansat andre steder.

Jo lavere udbytteprocenten under sådanne omstændigheder er, jo højere er den forventede værdi af den almindelige aktie. Det vil sige, hvis en virksomheds rentabilitet er højere som branchens gennemsnit, vil indtjeningen blive til gavn for selskabet og aktionærerne.

Hvis rentabiliteten af ​​den tilbageholdte indtjening i selskabet er lavere end branchens gennemsnit, foreslås en højere udbytteudbetaling, fordi aktionærer kan bruge midlerne til bedre fordel i alternative investeringer. Den følgende illustration af anvendelsen af ​​Walter formel forklarer dette punkt.

Værdier af Rc, Ra, E & D

I situation I (Ra> Rc), hvor udbytte pr. Aktie på Rs. 4 er 50% af indtjeningen pr. Aktie af Rs. 8, markedsværdien er Rs. 100. Hvis udbetalingsforholdet øges til 75%, dvs. Rs. 6, kommer markedsværdien ned til Rs. 90.

I modsætning hertil er faldet i udbytte til Rs. 2 fører til en forbedring af markedsprisen til Rs. 100. I situation II (Ra <Rc) er modsat stillingen, dvs. højere udbetaling fører til en stigning i markedsprisen fra Rs. 60 til Rs. 70, mens reduktion i udbetaling indebærer et fald i markedsprisen, i situation III (Ra = Rc), forbliver markedsværdien den samme uanset størrelsen af ​​udbyttet.

Argumentet til Prof. Walters formel er også nyttigt for at forklare udbyttepraksis. For eksempel er et vækstvirksomhed en, hvor rentabiliteten sandsynligvis vil være meget høj, og den interne produktivitet af tilbagebetalte midler vil sandsynligvis overstige kapitalproduktiviteten uden for virksomheden.

Som følge heraf forventes vækstvirksomheden at have lav udbytteudbetaling for at maksimere værdipapirpositionen hos sine aktionærer. I modsætning hertil kan virksomheder, hvis indtjeningsevne er under tilbagegang, ikke udnytte fastholdt indtjening effektivt. Derfor bør de have en høj udbytte udbetaling.

(b) Omkostninger til at beholde indtjeningsbegrebet:

Omkostningsbeslutningen inden for intern finansiering skal ses i forhold til omkostningerne ved uddeling af sådan tilbageholdt indtjening. Omkostningsproblemet løser en virksomheds beslutning om, hvorvidt det er billigere og mere rentabelt for dets aktionærer at bevare virksomhedens indtjening i virksomheden eller få dem i form af kontant udbytte. I stedet for en omkostning skal vi sammenligne to omkostninger, omkostningerne ved at beholde indtjeningen og omkostningerne ved fordelingen af ​​indtjeningen.

Omkostningerne ved at beholde indtjeningen er en mulighedskurs, dvs. de fordele, som aktionærerne giver op ved at lade midlerne stå i virksomheden. Sådanne fordele varierer for enkeltpersoner, da midlerne skal beskattes og anvendes forskelligt til forbrug og geninvestering.

Disse fordele er vanskelige at måle. Dette problem kan løses ved at studere aktionsgruppen så tæt som muligt. I store virksomheder, der har vidt spredte aktionærer, kan disse opgaver koste mere end det er værd.

For at beregne omkostningerne ved at beholde indtjeningen er det første skridt at bestemme nettobeløbet af de disponible midler til distribution, forudsat at selskabet ikke ønsker at begrænse sine fremtidige operationer ved at reducere kapitalstrukturen. Hvis kapitalstrukturen skal opretholdes for fremtiden, skal interne midler erstattes med eksterne midler, der indebærer en omkostning.

Det andet skridt er at tilpasse sig de skatter, som aktionærerne betaler på udbyttet.

Disse faktorer kan indarbejdes i følgende formel med det formål at bestemme omkostningerne ved at beholde indtjening, det vil sige:

X = {D - C (1 - BTR)} (1 - STR) x {(1 - STR) xR}

Hvor X er Rupee omkostninger ved at beholde indtjening, D er brutto udbytte, BTR er virksomhedsskattesats, STR er aktionær skattesats og R er den afkast, som aktiehaveren er i stand til at tjene ved at investere sin udbytteindkomst.

Illustration:

En virksomhed skal analysere omkostningerne ved at beholde Rs. 50.000 / - der ellers er til rådighed for distribution i form udbytte. Udgifterne til udskiftning af kapitalen udbetalt som udbytte antages at være 8%, dvs. 8/100 x 50.000 = 4.000; Skattesatsen for selskabets indkomst er 55%; De udbytte, som aktionærerne modtager, antages at blive beskattet til 25% i gennemsnit, ligesom deres indtægter fra geninvestering af udbyttet. Aktionærerne kunne tjene 10% ved at investere deres udbytte.

Derefter vil omkostningerne ved at beholde indtjeningen være: At erstatte:

X = Rs. (50.000 - 4.000 (1 - .55)) (1-25) x ((1-25) x .1)

= Rs. (50.000 - 1.800) X.75 x .075 = Rs. 2711

Mod Rs. 2.711 indtægt tabt for aktionærerne ved at bevare den indtjening, vi skal afbalancere omkostningerne ved at fordele indtjeningen, hvilket er en mulighed koster det overskud, der kunne have været tjent for aktionærerne ved at bruge midlerne i virksomheden.

Dette er den afkast, som virksomheden har opnået efter skat på størrelsen af ​​den tilbageholdte indtjening. Lad os antage tre interne afkast - 8%, 6% og 4% - for at illustrere dette punkt.

Omkostningerne ved uddeling af indtjening under disse antagne afkast er som følger:

(a) Efter skat 8% 50.000 x (8/100) = 4.000

(b) Efter skat 6% 50.000 x (6/100) = 3.000

(c) Efter skat 4% 50.000 x (4/100) = 2.000

Forholdet mellem omkostningsbevarende indtjening

= Rupee omkostninger ved at bevare indtjening / Rupee omkostninger ved distributionsindtjening

(a) 2, 71 1 / 4, 000 = 0, 678 (b) 2, 71 1 / 3, 000 = 0, 904 (c) 2, 711 / 2000 = 1, 356

Værdien af ​​dette forhold giver en meningsfuld indikation på, at i omkostningerne (a) og (b) er omkostningerne for aktionærerne i at forlade midlerne i virksomheden mindre end omkostningerne ved at få dem fordelt. Med andre ord er det rentabelt for aktionærerne at forlade dette beløb i virksomheden.

Når forholdet stiger, bliver det mindre rentabelt at bevare midlerne. For eksempel er forholdet .904 under situation (b) i forhold til .678 i (a) på grund af reduktion i intern afkast fra 8% til 6%. Når afkastet falder til 4% (situation c), stiger forholdet til 1.356, og det er ikke tilrådeligt at fremme opretholdelse af indtjening under en sådan situation. Som en generel politikregel skal de finansielle ledere beholde indtjeningen, så længe forholdet af omkostningerne ved at beholde indtjeningen er mindre end 1.

I praksis formuleres udbyttepolitikken efter at veje omhyggeligt de delikate overvejelser snarere end ved vedtagelse af præcise matematiske formuleringer. Teoretisk set kan man hævde, at et selskab bør beholde indtjening, så længe deres brug kan bringe et afkast, der ligger over virksomhedens kapitalomkostninger. Det skal fortsætte til det punkt, hvor det stigende afkast ligger lige over kapitalomkostningerne.

Retention politik bør rettes mod at maksimere markedsværdien af ​​den almindelige aktie på lang sigt. Midlerne bør bevares til det punkt, at den stigende afkast for virksomheden bare overstiger den gennemsnitlige afkast for industrien. Men den økonomiske leder skal foretage en afbalanceret vurdering mellem virksomhedens krav til yderligere midler og aktionærernes behov for regelmæssig indkomst og kapitalforhøjelse.

Ofte tages der højde for vedligeholdelsen af ​​udbytte stabilitet; og beholdt indtjening behandles kun som en rest. Dette er især positionen i recessionen, når mange virksomheder opretholder udbytte, selvom indtjeningen falder. Udbytte presser derfor udbetalingsforholdet op.

Hvis nedgangen i indkomsten er kortvarig, er denne politik logisk, da en nedsættelse af udbytteprocenten kan påvirke investorens tillid og kan svække virksomhedens investeringsstatus i øjnene for institutionelle investorer som forsikringsselskaber, finansielle selskaber, investeringsselskaber, etc.

Men hvis recessionen varer længere end forventet, eller hvis virksomheden udvikler nogle strukturelle konkurrencemæssige ulemper, kan opretholdelsen af ​​stabilt udbytte uden en forsigtig tid alvorligt skade firmaets finansiering.

Selvom udbyttet ikke skal mindskes, kan de lange udbetalinger af udbytte ud over indtjeningen ikke tjene noget nyttigt formål.