Hvad er de grundlæggende swapstrukturer?
De grundlæggende swapstrukturer er som følger:
Vækstmarkedets fortsatte succes og fortsatte succes har på ingen måde været på grund af dets deltagers kreativitet.
Image Courtesy: forums.autodesk.com/autodesk/attachments/autodesk/66/213767/1/Structures.JPG
Som et resultat heraf er de nuværende swapstrukturer og fremtidige potentielle strukturer, der til tiden bliver et andet marked "norm", kun begrænset af fantasien og opfindsomheden hos dem, der deltager i markedet.
Ikke desto mindre ligger underliggende swaptransaktioner, der ses på markedet i dag, fire grundlæggende strukturer, der nu kan betragtes som "grundlæggende". Disse strukturer er:
1. Renteswap
2. Fast Rate Currency Swap
3. Valuta Kupon Bytte
4. Basis Rate swap
Følgende er et resumé af disse grundlæggende swapstrukturer og nogle af deres primære applikationer.
Renteswaps:
Basisstrukturen i en renteswap består af udvekslingen mellem to modparter med fast rente for renter med variabel rente i samme valuta beregnet ud fra et gensidigt aftalt nominelt hovedbeløb.
Dette hovedbeløb, som normalt svarer til de underliggende aktiver eller forpligtelser, der "byttes" af modparterne, er udelukkende gældende for beregningen af den rente, der skal udveksles under swap.
På ingen tid går det fysisk mellem modparterne. Gennem denne simple swapstruktur er modparterne i stand til at konvertere en underliggende fastforrentet aktiv / forpligtelse til en variabel rente aktiv / forpligtelse og omvendt.
Størstedelen af renteswaptransaktioner er drevet af de omkostningsbesparelser, der skal opnås af hver af modparterne. Disse omkostningsbesparelser, som ofte er betydelige, skyldes forskelle i modparternes kreditværdighed og andre strukturelle overvejelser.
Generelt er investorer i fastforrentede instrumenter mere følsomme over for kreditkvalitet end bankrente med variabel rente. Derfor kræves der en større præmie af udstederens mindre kreditkvalitet på fastrente-gældsmarkederne end i bankrentemarkedet med variabel rente.
Modparterne til en renteswap kan derfor opnå en arbitragefordel ved at få adgang til markedet, hvor de har den største relative omkostningsfordel og derefter indgå en renteswap for at omregne omkostningerne ved de således hævede midler fra en fast rente til en flydende basis eller omvendt.
Den kreditarbitrage, der er tilgængelig ved brug af en renteswap, kan illustreres ved at overveje to virksomheder. Firma A og Company B med følgende profiler (se udstilling 1).
Som forventet. Virksomhed A med den overlegne kreditkvalitet har en større relativ omkostningsfordel i forhold til selskabet på det fastforrentede gældsmarked.
På trods af at selskab A også kan hæve rentefonde billigere end selskab B, koster en potentiel arbitrage således, at selskab A og selskab B begge kan opnå en omkostningsbesparelse ved at vurdere de markeder, hvor de har den største relative omkostningsfordel og indgå i en renteswap.
Denne evne til at overføre en fast renteomkostning til flydende gældsforpligtelser har ført til, at mange højkvalitetskreditter, der udstedte rentebeløbsobligationer rent til at "bytte" og i mange tilfælde opnå sub-LIBOR-finansiering.
Anvendelsen af en misstruktur i et fast Eurobond-udstedelse giver udstederen mulighed for at opnå betydelig finansiering på punkter under LIBOR.
Denne mest attraktive sats er muliggjort ved (a) den omhyggelige timing af Eurobond-udstedelsen for at sikre sin succes til de bedste priser og (b) brugen af nøjagtig sikring og en udskudt swap periodiseringsdato for at sikre de bedst mulige swapbetingelser for udstederen.
Modparten til swap kan være en kombination af banker og erhvervskunder. Bankerne ønsker måske at afdække deres faste renteindtægter til et flytende renteafkast, der fuldt ud matchede deres flydende renteforpligtelser for at lette renteksponeringen.
Virksomhedskunderne ønsker måske at afdække deres flytende rentefinansiering til fastforrentede forpligtelser for en størrelse og modenhed, der ikke er tilgængelig på markedet for fastforrentet gæld.
Som formidler kan mægleren være i stand til at forsyne både bankerne og virksomhedskunderne med byttebetingelser for at imødekomme deres nøjagtige krav og derefter låse Eurobond-udstedelsen i modsat bytte, når Eurobond-markedet var mest modtageligt for spørgsmålet.
Ud over omkostningsfordelene giver renteswaps også en fremragende mekanisme for virksomhederne til effektivt at få adgang til markeder, der ellers er doseret til enten på grund af kreditkvalitet, manglende navngivning eller overdreven brug.
Evnen til at opnå fordelene ved markeder uden at overholde prospektoplysningen, kreditvurderinger og andre formelle krav giver en ekstra fordel, især for private virksomheder. Et glimrende eksempel på swapmarkederne fleksibilitet i at yde disse fordele er væksten i renteswaps ved hjælp af kommercielt papir som underliggende flydende basis.
Renteswapmarkedet giver også finansielle penge, så med den perfekte mekanisme til styring af rentekostnader og eksponering, samtidig med at den underliggende kilde af midler bliver upåvirket.
For eksempel kan omkostningerne ved fast rentefinansiering reduceres i et faldende rentemiljø gennem den underliggende finansiering på plads. Dette kan illustreres ved at overveje aktionerne i selskab A med underliggende fastforrentede gældsomkostninger på 12% om året i løbet af en periode med faldende renter:
(a) I begyndelsen af renten faldende: - Virksomhed A med en fastforrentet gæld på 12% ville bytte for at opnå LIBOR-finansiering.
(b) I løbet af rentenedsættelsesperioden: - Virksomhed A ville efterlade swappen på plads, da renten falder.
(c) Ved afslutningen af rentenedsættelsen: - Virksomhed A ville indgå en anden swap for at "låse ind" de nye lavere faste satser på 10%.
Nettoeffekten af ovennævnte serie af transaktioner er en besparelse på 2% for selskab A, da nettokostnaden for midler reduceres fra 12% til 10%.
Renteswaps markedets aktiviteter kan generelt klassificeres i to sektorer - primære og sekundære marked. Det primære marked kan yderligere opdeles i to delsektorer efter kilde til råvare til en renteswap bank / finansmarkedsfinansiering / sikringsinstrumenter og værdipapirmarkederne især det europæiske obligationsmarked.
Man kan skelne aktivitet i den primære sektor efter løbetid og type spiller. Den primære markeds kortsigtede sektor er i det væsentlige et interbankmarked, der domineres af finansieringen og sikringsaktiviteterne hos både store og små banker.
Bankerne er både "udbydere" (flydende betalere) og "takers" (fast rentebetalere) i segmentet af markedet afhængigt af strukturen af deres aktivbase. At være ekstremt volatile i pris med hensyn til spredning, markedsudvikling eller positionering er derfor kun for de mest erfarne forhandlere.
For sådanne forhandlere er gevinstpotentialet højt, og risiciene i positionering samtidig med at den er høj kan håndteres på grund af imponerende udvalg af instrumenter til rådighed til styring af risici.
Deltagerne, som hovedsagelig banker, omfatter en række mæglere, der har udvidet deres normale pengemarked, der handler aktiviteter med banker for at medtage renteswapsaktiviteter.
Succes som mægler eller rektor i dette segment af primærmarkedet er ikke kun afhængig af en tæt integration af en institutions finans- og bytteoperationer, men også om distribution og især evnen til hurtigt at bevæge positioner på grund af prisvolatiliteten og de risici, der er forbundet med markedet.
Beholdning (dvs. en booket, men ikke lukket stilling) bliver også hurtigt forældet på kortfristet marked, fordi de fleste transaktioner udføres på en "spot" (øjeblikkelig afvikling) basis at holde en stilling i en vis periode kan derfor betyde, at en beholdning ikke kan bevæge sig uanset prisen.
Væksten i det sekundære marked i de kortfristede swaps har dog reduceret risikoen for positionoptagelse på kort sigt primærmarked. Af særlig betydning for udviklingen af det sekundære marked har været brugen af finansielle futures marked for at skabe 'den anden side' af en renteswap.
Mens finansielle futuresbaserede swaps er meget komplekse til at udføre ordentligt, har de meget hurtige og skarpe bevægelser på dette marked og dermed behovet for at "vind og slappe" disse strukturer for at maksimere overskuddet øget likviditeten (eller tilgængeligheden af alternative prissatte swaps) på det sekundære marked.
Fast Rate Currency Swap:
En fast kursvaluta består af bytte mellem to modparter med fast rente i en valuta mod fast rente i en anden valuta. De følgende tre grundlæggende trin er fælles for alle valutaswaps: -
(a) Indledende udveksling af hovedstol:
Ved ombytningens begyndelse udveksler modparterne de primære beløb af swap til en aftalt valutakurs. Selv om denne sats normalt er baseret på spotkursen, kan en forrentet sats forud for swap-startdatoen også anvendes. Denne indledende udveksling kan være på et "fiktivt" grundlag (dvs. ingen fysisk udveksling af hovedbeløb) eller alternativt en "fysisk" udveksling.
Hvorvidt den indledende udveksling er fysisk eller fiktivt, er det alene at fastlægge kvoten af de respektive hovedbeløb med henblik på (a) at beregne de løbende rentebetalinger og (b) ombytningen af hovedbeløb under swap.
(b) Løbende udvekslinger:
Når hovedstolene er oprettet, udveksler modparterne rentebetalinger baseret på de udestående hovedbeløb til de respektive faste renter, der blev aftalt i begyndelsen af transaktionen.
(c) Genudveksling af hovedbeløb:
På moderselskabet ombytter modparterne de oprindeligt fastsatte hovedbeløb. Denne enkle, tre-trins proces er standard praksis på swapmarkedet og resulterer i en effektiv omdannelse af en gæld, der hæves i en valuta, til en fuldt sikret fastforrentet gæld i en anden valuta.
I princippet svarer den faste valutaswapstruktur til den konventionelle langfristede valutaterminskontrakt. Modparten af swapmarkedet resulterer imidlertid i større fleksibilitet med hensyn til både løbetid og størrelsen af de transaktioner, der kan arrangeres.
En valutaswapstruktur giver også mulighed for rentedifferencer mellem de to valutaer via periodiske betalinger i stedet for det faste beløb, der afspejles af fremadspunkter anvendt på valutamarkedet.
Dette gør det muligt at tilpasse swapstrukturen til at passe modpartens nøjagtige krav til attraktive priser. Eksempelvis kan pengestrømme af et underliggende obligationsproblem matches nøjagtigt og altid.
Valuta Kupon Bytte:
Valutakuponswapen er en kombination af renteswapen og den fastforrentede valutaswap. Transaktionen følger de tre grundlæggende trin, der beskrives for den fastforrentede valutaswap med den undtagelse, at fastrenteinteresse i en valuta udveksles med variabel rente i en anden valuta.
Basis Rate swaps:
Et hurtigt voksende område på de internationale swapmarkeder er basisrente swap. Struktur af basisrente swap er den samme som den lige renteswap, med den undtagelse, at variabel rente beregnet på et grundlag udveksles for flydende renter beregnet på en anden basis.
