To hovedspørgsmål i formulering af arbejdskapitalpolitik
Lad os diskutere om disse to spørgsmål i detaljer:
1. Omsætningsaktiver i forbindelse med salg:
Hvis firmaet kan prognose præcist sit niveau og mønster af salg, lageropkøbstid, lagerforbrug, produktionsniveau og produktionsmønster, produktionscyklustid, opdelt mellem kontantsalg og kreditsalg, indsamlingsperiode og andre faktorer, der påvirker arbejdskapital komponenter, kan investeringen i omsætningsaktiver defineres entydigt.
I tilfælde af usikkerhed vil udlejningen på omsætningsaktiver bestå af en grundlæggende komponent, der er beregnet til at opfylde normale krav og en sikkerhedskomponent, der er beregnet til at klare ualmindelige krav og krav. Sikkerhedskomponenten afhænger af, hvor konservativ eller aggressiv virksomhedens nuværende aktivpolitik er. Hvis virksomheden forfølger en meget konservativ nuværende aktivpolitik, vil den have et højt niveau af omsætningsaktiver i forhold til salget. (Dette sker fordi sikkerhedskomponenten er betydelig).
Hvis virksomheden vedtager en moderat nuværende aktivpolitik, vil den have et moderat niveau af omsætningsaktiver i forhold til salget. Endelig, hvis virksomheden følger en stærkt aggressiv nuværende aktivpolitik, vil den have et lavt niveau af omsætningsaktiver i forhold til salget. Forholdet mellem omsætningsaktiver og salg under disse forskellige nuværende aktivposter er vist i ovenstående figur.
En konservativ nuværende aktivpolitik har tendens til at reducere risikoen. De overskudsmæssige aktiver i henhold til denne politik gør det muligt for virksomheden at klare sig ret nemt med variationer i salg, produktionsplaner og indkøbstid. Endvidere mindsker den højere likviditet i forbindelse med denne politik chancerne for teknisk insolvens. Reduktionen af risiko ledsages dog også af lavere forventet rentabilitet.
En aggressiv nuværende aktivpolitik, der søger at minimere investeringen i omsætningsaktiver, udsætter virksomheden for større risiko. Virksomheden kan muligvis ikke klare uventede ændringer på markedet og driftsforholdene. Endvidere bliver risikoen for teknisk insolvens større. Kompensationen for højere risiko er naturligvis højere forventet lønsomhed.
2. Forholdet mellem kortfristet finansiering og langsigtet finansiering:
En virksomheds omsætningsaktiver understøttes af spontane kortfristede gældsforpligtelser (handelskreditorer og hensatte forpligtelser), kortfristet bankfinansiering og langsigtede finansieringskilder (obligationer og egenkapital i hovedsagen). Forudsat at niveauet af spontane kortfristede forpligtelser bestemmes af fremmede faktorer (handelspraksis, indkomstskat betalingskema mv.) Er det relevante spørgsmål i nuværende aktivfinansiering hvad skal være de relative proportioner af kortfristet bankfinansiering på den ene side, og langsigtede finansieringskilder på den anden side?
De to brede politiske alternativer i denne henseende er:
(i) en konservativ nuværende aktivfinansieringspolitik og
(ii) en aggressiv nuværende aktivfinansieringspolitik.
En konservativ nuværende aktivfinansieringspolitik afhænger mindre af kortfristet bankfinansiering og mere på langsigtede kilder som obligationer. Faktisk ville en stærkt konservativ nuværende aktivfinansieringspolitik søge at erstatte selv langfristet gæld med egenkapital. En aggressiv nuværende aktivfinansieringspolitik er derimod stærkt afhængig af kortfristet bankfinansiering og søger at reducere afhængigheden af langsigtet finansiering.
En konservativ nuværende aktivfinansieringspolitik reducerer risikoen for, at virksomheden ikke vil kunne tilbagebetale eller erstatte sin kortfristede gæld med jævne mellemrum. Det øger dog finansieringsomkostningerne, fordi de langsigtede finansieringskilder, gæld og egenkapital har højere omkostninger forbundet med dem.
En aggressiv nuværende aktivpolitik, der er mere afhængig af kortfristet bankfinansiering, har tendens til at have de modsatte virkninger. Det udsætter firmaet for en ringere risiko, men reducerer de gennemsnitlige omkostninger ved finansiering.
Valg af arbejdskapitalpolitik:
Den overordnede arbejdskapitalpolitik, som virksomheden har vedtaget, kan stort set være konservativ, moderat eller aggressiv. En konservativ samlet arbejdskapitalpolitik betyder, at firmaet vælger en konservativ nuværende aktivpolitik sammen med en konservativ nuværende aktivfinansieringspolitik.
En moderat overordnet arbejdskapitalpolitik afspejler en kombination af en konservativ nuværende aktivpolitik og en aggressiv nuværende aktivfinansieringspolitik eller en kombination af en aggressiv nuværende aktivpolitik og en konservativ nuværende aktivfinansieringspolitik.
En aggressiv overordnet arbejdskapitalpolitik består af en aggressiv nuværende aktivpolitik og en aggressiv nuværende aktivfinansieringspolitik. Nedenstående figur viser visuelt de forskellige måder at kombinere individuelle politikker med hensyn til omsætningsaktiver og omsætningsaktiver til en samlet arbejdskapitalpolitik.
En samlet konservativ arbejdskapitalpolitik reducerer risikoen og giver lav afkast. En generel moderat arbejdskapitalpolitik tilbyder moderat afkast ledsaget af moderat risiko. En samlet aggressiv arbejdskapitalpolitik giver en pakke af høj risiko og højt afkast. Valget af en samlet arbejdskapitalpolitik vil afhænge af ledelsens risikostillelse.
