Åben markedsoperation: Nyttige noter om åbne markedsoperationer - Forklaret!

Åben markedsoperation: Nyttige noter om åbne markedsoperationer - Forklaret!

Udtrykket "open market operations" står for køb og salg af statspapirer fra RBI fra / til offentligheden og bankerne for egen regning. I sin egenskab af regeringens bankmand og som forvalter af offentlig gæld køber RBI alle usolgte beholdninger af nye statslån ved udgangen af ​​tegningsperioden og derefter holder dem til salg på markedet for egen regning. Sådanne køb af statspapirer af RBI er ikke ægte køb på markedet, men udgør kun et internt arrangement mellem regeringen og RBI, hvor de nye statslån sælges 'på tryk', ikke direkte af regeringen, men gennem RBI som dets agent.

Teorien om åben markedsoperation som et instrument for monetær kontrol er ret simpelt. Hvert åbent marked køb af RBI øger H med lige store beløb; hvert salg nedsætter det. Derefter overtager pengemultiplikatorprocessen og påvirker udbuddet af M på standard måde. Det betyder lidt om, hvorvidt RBI køber eller sælger værdipapirer fra / til banker eller ikke-banken, bortset fra at det i det tidligere tilfælde er direkte påvirket af bankernes reserver, i sidstnævnte tilfælde indirekte.

Vi antager selvfølgelig, at bankerne forbliver fuldt ud lånt hele tiden; det vil sige, at deres faktiske overskydende reserver altid er lig med deres ønskede overskydende reserver. Der er også bivirkninger ved ændringer i statsobligationsrenten. Men i Indien, på grund af det fængslede karakter af statsobligationsmarkedet og RBI's monopolstilling, er disse virkninger ret små. Disse funktioner i det indiske guldkantede marked vil blive forklaret lidt senere i dette afsnit.

I USA, Storbritannien og andre udviklede lande betragtes åbne markedsoperationer som teknisk det mest effektive instrument i pengepolitikken, fordi de er yderst fleksible, de kan anvendes løbende i vidt varierende beløb på den ene eller den anden måde efter behov, og efter centralbankens mulighed er de let omdrejelige i tide, de involverer ingen offentlig offentliggørelse, da ændringer i bankrenten eller ændringer i den lovpligtige reserveprocent eller i det lovpligtige likviditetsforhold mellem bankerne gør 'annonceringseffekter' med dem.

Deres direkte effekt på H er øjeblikkelig, og mængden af ​​H, der er direkte skabt eller ødelagt af dem, bestemmes nøjagtigt. Det er alle vigtige fordele. Vi bør huske på, at disse operationer også har visse indirekte virkninger i form af renteændringer og modregning af lån / tilbagebetalinger fra banker fra / til centralbankerne.

Disse effekter kan ikke let forudsiges eller måles. Men en centralbank skal tage højde for dem så godt som muligt. I Indien har RBI's åbne markedsoperationer ikke været et stærkt instrument for monetær kontrol.

For en sådan rolle skal mindst tre betingelser være opfyldt:

(i) Markedet for statspapirer bør være velorganiseret og udviklet, det er bredt, dybt og robust;

(ii) Centralbanken skal have tilstrækkelig kapacitet til at købe og sælge værdipapirer og

(iii) Centralbanken i sin adfærd af disse operationer bør ikke afvejes af mere vægtige overvejelser end monetær kontrol.

Af disse er kun betingelse (ii) tilfredsstillende. RBI har mere end tilstrækkelig myndighed og kapacitet til at købe og; 11 værdipapirer. F.eks. I slutningen af ​​marts 1991, hvis RBI blev solgt, købte alle udestående omsættelige statspapirer, herunder af statsobligationer med pengeinstitutter og offentligheden, kunne det øge beholdningen af ​​højdrevne penge (H) med ca. 100 pct. ; hvis det skulle gøre et åbent marked salg af hele sin beholdning af statspapirer inklusive statsobligationer, kunne den købe næsten alle de udestående H.

De to andre betingelser for effektiv anvendelse af åbne markedsoperationer som et værktøj til monetær kontrol er ikke tilfredsstillende. Det indiske forgyldte marked er ikke veludviklet. Skatkammerbeviset, der repræsenterer den korte ende af markedet, er praktisk taget underudviklet. Det er stort set begrænset til RBI selv og planlagte forretningsbanker.

Markedet for statsobligationer på efterspørgselssiden er et stort set fanger marked, der hovedsagelig består af finansielle institutioner som kommercielle banker, LIC, GIC og datterselskaber og provident funds. Disse institutioner er ifølge loven forpligtet til at investere en vis minimumsandel af deres samlede forpligtelser i statspapirer og visse »andre godkendte værdipapirer«.

Det er dette lovbestemte investeringsbehov, der skaber et fangermarked for statspapirer, uanset rentesatsen for dem. Desuden er det et voksende marked, der i lyset af lovkravet vokser automatisk med væksten i forpligtelser fra udpegede finansieringsinstitutter. Den ekstra frivillige efterspørgsel fra disse institutioner er ret lille; efterspørgslen fra andre kilder er også lille. På forsyningssiden er RBI hovedreservoiret for statspapirer og har en nærmonopolistposition.

Omsætningen på markedet er også lille, fordi de fleste indehavere af statspapirer er investorer, der køber dem til langsigtet kapitalandele, og de er ikke erhvervsdrivende, der kan købe og sælge for at opnå hurtige kapitalgevinster. Faktisk er der ingen private forhandlere i statspapirer, der kan købe og sælge sådanne værdipapirer i stor skala på egen regning. Alt vi har er et par (omkring et dusin) firmaer af mæglere, der fungerer som mellemmænd mellem RBI og resten.

I denne form for marked er RBI stort set i stand til effektivt at fastsætte priserne på statspapirer på det niveau, som det anser ønskeligt og revidere dem op eller ned næsten ved vilje, underlagt RBI's dom om retfærdigt afkast til de institutionelle investorer på deres investeringer. Den anden grund til den relative ubetydeliggørelse af markedsoperationer som et instrument for monetær kontrol i Indien er, at de vejes tungt af hensyn til offentlig gældsforvaltning.

RBI's primære mål har været at bruge disse operationer til at bistå regeringen i sine stadigt voksende låneprogrammer ved at opretholde velordnede forhold på det forgyldte marked og for at holde rentenomkostningerne til gæld til regeringen så lav som muligt.

Til dette formål er disse operationer i stor udstrækning brugt i RBIs ord til at "pleje" markedet ved at købe værdipapirer, der nærmer sig løbetid, før periodisk svingning af nye lån. Dette lægger penge i hænderne på investorer, som de kan bruge til at abonnere på de nye låneflodninger, der skal følges. Dette hjælper også indfrielse af modne lån og forlænger den gennemsnitlige løbetid for udestående statsgæld. Desuden stiller banken til rådighed 'på tryk' hele tiden en lang række gamle problemer for at imødekomme investorernes forskellige krav og til at tiltrække flere og flere investorer til det forgyldte marked.

Regeringens værdipapirer sælges ikke aggressivt for at dryppe overskydende likviditet i økonomien, så et sådant skridt burde sænke for mange priser på statsobligationer, pålægge kapitalstab på indehavere af sådanne værdipapirer, ryste offentlighedens tillid til den relative stabilitet i statsobligationen marked og gøre fremtidige lån fra regeringen vanskelige og dyrere.

Dette forklarer, hvordan gældsforvaltningsmålet med accent på flere og flere offentlige låntagning hele tiden virker som en stor hindring i vejen for at bruge open market-operationer som et instrument til monetær kontrol. Konsekvensen har været større og større afhængighed af andre værktøjer til monetær kontrol.

De forgyldte markedsforhold som beskrevet ovenfor har gennemgået nogle vigtige ændringer i de seneste år. Det er for tidligt at se efter deres virkninger. Det vil tage lidt tid, før virkningerne er veletablerede og bliver mærkbare.