Eksterne værktøjer til styring af valutarisiko

Denne artikel sætter lys på de fire eksterne værktøjer til styring af valutarisiko. De er: 1. Brug af afdækning for fremadrettet marked 2. Sikring med pengemarkedet 3. Sikring med valutaoptioner 4. Sikring med valutaterminer.

Eksternt værktøj # 1. Brug af afdækning for fremadrettet marked:

Under normal drift vil en virksomhed have flere kontraktlige engagementer i forskellige valutaer modning på forskellige datoer. Nettoeksponeringen i en given valuta på en given dato er simpelthen forskellen mellem de samlede tilstrømninger og de samlede udløb, der skal afregnes på den pågældende dato.

Antag således, at ABC Co. har følgende udestående ting:

Dets nettoeksponering i USD på 60 dage er:

(800.000 + 300.000) - (200.000 + 250.000) = + USD 650.000

Mens den har en nettoeksponering i NLG på -1.000.000 på 90 dage.

Anvendelsen af ​​terminskontrakter til afdækning af transaktioner på en enkelt dato er ret ligetil. En kontraktlig nettoinstrømning af udenlandsk valuta sælges fremad, og en kontraktlig nettoutstrømning købes frem.

Dette fjerner al usikkerhed med hensyn til den indenlandske valuta værdi af fordringen eller betales. I ovenstående eksempel for at afdække USD-eksponeringen på 60 dage kan ABC Co. således sælge USD 650.000, mens det for NLG-eksponeringen kan købes 1.000.000 NLG på 90 dage frem.

Hvad med eksponeringer på forskellige datoer? En åbenlyst løsning er at afdække hver eksponering separat med en salgs- eller købsaftale, alt efter omstændighederne. Eksempelvis kan firmaet afdække den 60-dages USD-eksponering med et forward-salg og den 180-dages USD-eksponering med et forward-køb.

Eksternt værktøj # 2. Sikring med pengemarkedet:

Virksomheder, der har adgang til internationale pengemarkeder til kortfristet låntagning samt investeringer, kan bruge pengemarkedet til eksponering af sikringstransaktioner.

F.eks .: Antag, at et tysk firma ABC har en 90-dages hollandsk Guilder-tilgodehavende på NLG 10.000.000. Den har adgang til euroindskudsmarkeder i DEM samt NLG.

For at dække denne eksponering kan den udføre følgende transaktionssekvens:

1. Lån NLG på euro-NLG-markedet i 90 dage.

2. Konverter spot til DEM.

3. Brug DEM i sine aktiviteter, fx til at afbetale et kortfristet banklån eller en finansiel beholdning.

4. Når fordringen er afregnet, brug den til at betale NLG-lånet.

Antag, at satser er som følger:

NLG / DEM Spot: 101025/35

90-dages Frem: 1.1045 / 65

Euro NLG renter: 5¼ / 5½

Euro DEM rentesatser: 4¾ / 5, 00

Sammenligning af fremadækningen mod pengemarkedsdækningen. Med forsendelsesomslag vil hver NLG, der sælges, give en tilstrømning af DEM (1 / 1.064) = DEM 0.9038, 90 dage senere. Nutidsværdien af ​​dette (på 4, 74%) er

0, 9038 / [1+ (0, 0475 / 4)] = DEM 0, 8931

For at dække brug af pengemarkedet låne NLG 1 / [1 + (0, 055 / 4)] for hver NLG af tilgodehavender]

= NLG 0.9864, sælg dette sted for at få DEM (0.9864 / 1.1035)

= DEM 0, 8939

Betal NLG-lånet, når fordringerne modnes. Således dækker pengemarkederne; Der er en nettovinst på DEM 0.0008 pr. NLG af tilgodehavender eller 8000 DEM for de 10 millioner guldfordringer.

Nogle gange kan pengemarkedssikringen vise sig at være det mere økonomiske alternativ på grund af nogle begrænsninger, som regeringerne pålægger. F.eks. Kan indenlandske virksomheder ikke få adgang til euro-markedet i deres hjemland eller udenlandske borgere, må ikke have adgang til indenlandske pengemarkeder.

Dette vil medføre betydelige forskelle mellem euro-markedet og indenlandske pengemarkedsrenter for samme valuta. Da fremtidige præmier / rabatter er relateret til Euro-markedets rentedifferencer mellem to valutaer, vil en sådan ufuldkommenhed indebære muligheder for omkostningsbesparelse.

Et dansk firma har f.eks. Importeret computere til en værdi af 5 mio. USD fra en amerikansk leverandør. Betalingen forfalder i 180 dage.

Markedsrenten er som følger:

DKK / USD Spot: 5.5010 / 20

180 dage fremad: 5.4095 / 5.4110

Euro dollar: 9½ / 9¾

Euro DKK: 6¼ / 6½

Indenlandsk DKK: 5¼ / 5½

Den danske regering har pålagt et midlertidigt forbud mod udlændinges lån på det indenlandske pengemarked. For hver betalbar dollar involverer forsendelsesomslaget en udstrømning på 5, 44110, 180 dage fra nu.

I stedet for hver betalte dollar kan firmaet låne 502525 DKK til 5, 5%, afsætte 0, 9547 dollar på spotmarkedet og investere dette på 9, 50% i et Eurodollar depositum for at akkumulere til en dollar for at afregne betalingen. Den skal tilbagebetale DKK 5.3969 [= 5.2525 * 1.0275], 180 dage senere. Dette svarer til en besparelse på DKK 0, 0141 pr. Dollar betales eller DKK 70.500 på de $ 5 millioner, der skal betales.

Af ovenstående eksempel er det klart, at omkostningsbesparende muligheder fra tid til anden kan opstå enten på grund af markedsmangler eller naturlige markedsforhold, som en advarsel kasserer kan udnytte for at opnå betydelige gevinster. Efter at have besluttet at afdække en eksponering, bør alle tilgængelige alternativer til gennemførelse af sikringen undersøges.

Muligheder:

I henhold til terminskontrakten eller futures, levering af kontrakter eller ombytning til den gældende pris er det væsentligt, og en sådan gunstig flytning af prisindeks ville ikke være til gavn for køberen / virksomheden. For at overvinde dette væsentlige træk blev muligheder opfundet, hvor køberen havde mulighed for at købe eller sælge det underliggende uden nogen forpligtelse.

Optionerne overfører retten til at købe eller sælge en aftalt mængde valutavare på indeksværdi til en aftalt pris uden forpligtelse til at gøre det.

Således er valgmuligheden en rettighed, der ikke er en forpligtelse.

Optionsindehaveren eller køberen ville udnytte muligheden (køb eller salg), hvis markedsprisen bevæger sig negativt og ville gøre det muligt for optionskontrakten at bortfalde, hvis markedsprisen er gunstig end optionsprisen.

På den anden side er optionsselskabet, som regel en bank eller en finansiel institution eller en børs, forpligtet til at levere kontrakten, hvis den udnyttes til den aftalte pris, men har ikke ret til at tilbagekalde / annullere det samme.

Optioner handles i børser, hvor modparten er optionen udveksling.

Valgmuligheder, der giver ret til at købe til en fast pris på eller før en fast dato, kaldes Opkaldsopsætning, mens valgmuligheder, der giver ret til at sælge til en fast pris eller inden en fast dato kaldes Put Option.

Den pris, hvor optionen kan udnyttes, og det underliggende aktiv købt eller solgt kaldes Strike Price eller Exercise Price.

Omkostningerne ved løsningen, som normalt opkræves på forhånd på køberen af ​​optionen, kaldet premium. Dette er gebyrerne for at købe optionskontrakten (i lighed med forsikringspræmie). Den sidste dag, hvilken option der kan udnyttes, kaldes forfaldsdato eller udløbsdato.

I pengene:

Når aktiekursen er under spotprisen, såfremt der er tale om en opkøbsoption eller når aktiekursen ligger over spotprisen i tilfælde af en Put Option, er optionen i pengene, hvilket giver køberen mulighed for at udøve det samme.

Ved pengene:

Når stregkursen er lig med spotprisen, siges muligheden for at være ved pengene uden at vinde eller tab for at udnytte muligheden.

Ud af pengene:

Strike-prisen er under spotprisen i tilfælde af put option og over spotprisen i tilfælde af call option, er optionen siges at være uden for pengene. Det er bedre at lade optionen udløbe uden brug, hvis muligheden er uden for pengene.

Valgmulighederne er af to typer, når de ses fra levering / udløbsvinkel:

1. Amerikansk mulighed kan udnyttes på en hvilken som helst dato før og inklusive (udløbsdato).

2. Europæisk mulighed kan kun udnyttes på forfaldstidspunkt (fast dato).

Optionskontrakten sikrer køberen mod worst case scenario og giver ham mulighed for at udnytte enhver gunstig bevægelse i spotrenten. Valgmuligheder er både OTC-produkter såvel som børshandlede, mest populære er valutaindstillinger, som handles på mange udvekslinger af verden. Andre optioner er aktieoptioner, råvarevalg, indeksindstillinger mv.

Vi kan nu se, hvordan en option fungerer, i eksemplet på valuta på som under:

Eksempel :

Sig i tilfælde af USD / Re den 1.10.09 har en eksportør en tilgodehavende på USD 1 mio. Værdi 6 måneder, dvs. 1, 4.10. Stedet USD / Re er 45, 00.

På grund af det usikre marked føler han, at rupien kan svække seks måneder ned ad banen, og han finder det ikke egnet til at låse chancen for nogen opadgående ved at bestille fremadgående kontrakt. På den anden side kan markedet gå anderledes, hvis store tilstrømninger fortsætter. Han er i stand til at få en Put Option for USD på 45, 50 værdi 1, 4.10 til en præmie på 0, 05 paise pr. USD. På grund af denne modsigelse i synspunkter mener han, at det er forsigtigt at købe en Put-option til en pris på 45, 50, til en præmie på 5 paise pr. USD, i stedet for at bestille fremtidsaftale på 45, 50.

Ved udløbsdatoen, dvs. 1, 4.10 er stedet USD / Re 46, 05, han tillader muligheden for at udløbe og sælge sin USD på markedet til 46.05 at få 50 paise (efter justering af præmieomkostninger).

Han har således haft mulighed for at benytte sig af opadrettet ved at betale en lille pris i form af præmie og dermed forsikrede værdien af ​​sin USD-indtjening på 45, 45 (45, 50 - 0, 05) på den ene side og på den anden side beholdt ret til at benytte fordel af enhver markedsbevægelse til hans fordel ud over strejkefrekvensen.

Prissætningen af ​​optionspræmie er baseret på flere faktorer. Der findes adskillige metoder til prissætning af muligheder som Binomialteori, Cox-Rubentstein, Garman og Kohlagen teori og Black-Scholes-modellen, som er den mest populære af alle.

Valgprisfastsættelse afhænger af følgende aspekter:

1. Opkalds- og sætningsoption

2. Beløb (om parti eller mindre parti)

3. Strike pris

4. Type - amerikansk eller europæisk

5. Spotrate

6. Renteforskelle

7. Byttehastighed (fremadifferencer)

8. Volatilitet i prisen på den underliggende.

Det vanskelige spørgsmål om optionsprissætning er kompliceret på grund af effekten af ​​flere faktorer, der er anført ovenfor, da en sådan beregning af optionsprisen sker normalt på basis af computermodeller.

Imidlertid er volatiliteten i underliggende pris den vigtigste funktion og optionsprisen er direkte påvirket af det samme, dvs. højere volatiliteten, højere ville være prisen.

Optioner anvendes meget på valutamarkeder, hvor både OTC og børsnoterede optioner er tilgængelige. Egenkapital- og råvarelinkede optioner er normalt kun udvekslet handlet. Der findes også optioner på forskellige børser til sikring af renterisiko.

Optioner er også tilgængelige på futures kontrakter, hvilket giver et dobbeltkants sværd i hænderne på køberen. Køberen har mulighed for at udnytte den rente, der er fastsat i futureskonstanten, hvilket giver mulighed for fleksibilitet i futureskontrakten.

Nøgleindlæring :

1. Mulighed:

Kontrakter giver indehaveren ret uden forpligtelse til at indgå kontrakten.

2. Premium:

I en optionskontrakt repræsenterer gebyret opkrævet af opsætningsskriveren.

3. Opkaldsopsætning:

Mulighed for at give ret til at købe til fast pris på eller før en fast dato kaldes opkaldsopsætning.

4. sæt mulighed:

Mulighed for at give ret til at sælge til en fast pris på eller før en fast dato kaldes put option.

5. Strike Price:

Den pris, hvorpå optionen kan udnyttes, og det underliggende aktiv købt eller solgt kaldes aktiekurs eller udnyttelseskurs.

6. I pengene:

Når aktiekursen er lavere end spotprisen, såfremt der er tale om call option eller når aktiekursen ligger over spotprisen i tilfælde af en put option, er optionen i pengene, hvilket giver køberen mulighed for at udøve den salg.

7. På pengene:

Når aktiekursen er lig med spotprisen, siges muligheden for at være ved pengene uden at vinde eller tab for at udnytte muligheden.

8. ud af pengene:

Når aktiekursen er under spotprisen i tilfælde af salgsmulighed og over spotprisen i tilfælde af call option, er optionen siges at være uden for pengene.

9. amerikansk mulighed:

Kan udøves på en hvilken som helst dato før og inklusive udløbsdatoen.

10. Europæisk valg:

Kan kun udøves på forfaldstidspunkt (fast dato).

Eksternt værktøj nr. 3. Sikring med valutaindstillinger:

Valuta muligheder giver et mere fleksibelt middel til at dække transaktionseksponering. En kontraheret valutaudstrømning kan sikres ved at købe en call option (eller sælge en put option) på valutaen, mens en tilstrømning kan sikres ved at købe en put option. (Eller skrive en opkaldsopsætning. Dette er en "dækket opkald" strategi).

Optioner er særligt nyttige til sikring af usikre pengestrømme, dvs. pengestrømme, der er betinget af andre begivenheder.

Typiske situationer er :

a) Internationale bud:

Udenlandske valutaindstrømninger vil kun realisere, hvis buddet er vellykket. Hvis udførelsen af ​​kontrakten også omfatter køb af materialer, udstyr mv fra tredjelande, er der også kontingent udenlandsk udløb. '

(b) Udenlandsk tilgodehavender med væsentlig standardrisiko eller politisk risiko, f.eks. værtsregeringen i et udenlandsk datterselskab, kan pludselig indføre restriktioner for udbytteudlanding.

c) risikovillig porteføljeinvestering:

En fondsbestyrer siger i Storbritannien, at en portefølje af udenlandske aktier / obligationer i øjeblikket er værd at sige 50 mio. DEM, som han planlægger at afvikle om 6 måneder. Hvis han sælger 50 mio. DEM fremad, og porteføljen falder i værdi på grund af et faldende tysk aktiemarked og stigende rentesatser, vil han være overforsikret og kort i DEM.

F.eks. Den 1. juni har et britisk firma 5, 00.000 DEM, der skal betales pr. 1. september. Markedsrenten er som følger:

DEM / GBP Spot: 2, 8175 / 85

90-dages byttepunkter: 60/55

September kald med en strejke på 2, 82 (DEM / GBP) er til rådighed for en præmie på 0, 20 paise pr. DEM. Evaluering af forward hedge versus køb af call options både med henvisning til en åben position.

(i) Åben stilling:

Antag, at firmaet beslutter at forlade den ikke-sikrede. Hvis pund sterling / DEM spotrate er St, er den sterile værdi af den betalte (5, 00, 000) St.

(ii) Forward hedge:

Hvis firmaet køber DEM 5, 00.000 frem til tilbuddet på DEM 2.8130 / PS eller PS0.3557 / DEM, er den betalte værdi PS (5, 00, 000 * 0, 3555) = PS 1, 77, 850.

(iii) En opkaldsindstilling:

I stedet køber virksomheden opkaldsoptioner på DEM 5, 00.000 for en samlet præmieudgift på PS 1000.

Ved udløb vil dens kontantforløb være:

PS [(5, 00, 000) St + 1025] for St <= 0, 3546

og PS [5, 00, 000) (0, 3546) + 1025]

= PS 178325 for St> = 0, 3546.

Her antages det, at præmieudgiften finansieres ved en 90-dages låneopgørelse på 10%.

Futures :

Et andet mest populært og meget udbredt derivatprodukt er futures, som blev udviklet ud af terminskontrakter. Futures kunne kaldes en anden version af valutaterminerede terminkontrakter, der er baseret på en aftale om at købe eller sælge et aktiv til en pris på et bestemt tidspunkt i fremtiden. Futures er standardiserede kontrakter for så vidt angår mængde (beløb) og leveringsdatoer (periode) af kontrakterne.

En fremtidig kontrakt giver en aftale om at købe et bestemt beløb af en råvare eller finansielle instrumenter til en bestemt pris på en fastsat fremtidig dato. Det er en forpligtelse for køberen at købe det underliggende instrument og sælgeren til at sælge det, medmindre kontrakten sælges til en anden person / enhed for at tage fortjeneste eller bogføre / begrænse tabet.

Lad os nu se nøglefunktionerne i de kommende kontrakter:

1. Det standardiserer kvaliteten af ​​det underliggende aktiv pr. Kontrakt, kendt som kontraktstørrelse. Det hedder også Notional Principal Amount.

2. Det standardiserer minimumsprisbevægelsen for kontrakten kendt som tick størrelse, sig for GBP / USD et basispoint.

3. Kontraktperioden er også standardiseret - sige tre måneders begyndelse / slutning i kalenderkvartal marts, juni, september og december.

4. Futures er børshandlede kontrakter, og køber / sælger kontrakter er således mellem futuresudveksling og køber eller sælger og ikke direkte mellem købere og sælgere. Udvekslingerne er i midten af ​​hver kontrakt.

5. Fremtidens udveksling opretholder kreditværdighed, som en margin på køber og sælgere, som justeres hver dag.

6. Leveringen i henhold til fremtidig kontrakt er ikke et must, og køberen / sælgeren kan opsige kontrakten ved at pakke forskellen på den aktuelle kurs / kurs på den underliggende.

Futures er således en form for forward-kontrakt, men adskiller sig fra fremad på flere måder.

Forskellen mellem de to kan angives som under:

Futures:

1. En børsnoteret kontrakt.

2. Standardiseret kontrakt.

3. Standardiseret periode, sige tre måneder, seks måneder mv.

4. Levering af underliggende ikke væsentlig.

5. Kontraktsrisiko ved udveksling, dvs. ydeevne garanteret ved udveksling.

6. Fungerer på margenkrav og markeres til marked hver dag.

fremad:

1. Et OTC-produkt.

2. Kan laves for enhver ulige mængde baseret på behov.

3. Kan laves for ulige perioder, siger en og en halv måned eller 100 dage mv.

4. Levering er afgørende.

5. Kreditrisiko på modparter, dvs. købere og sælgere.

6. Margener ikke obligatorisk. Ikke markeret, dvs. at markedsføre hver dag.

Margenprocessen:

Af det ovenstående kan det ses, at rygraden og kreditværdigheden og kapaciteten af ​​udvekslinger til at afregne kontrakterne er baseret på margenmekanisme. Fremtidige kontrakter markeres til daglig mærkning og svarer således til daglige aftalte terminskontrakter. Tre typer af margener opkræves i en futures kontrakt.

1. Indledende margen:

Ved starten af ​​hver ny kontrakt skal der udbetales startmargen til børsen i form af kontanter eller anden godkendt likviditetssikring (dvs. statsobligationer, obligationer, bankgarantier). Det er normalt en lille margin, som gør det muligt for købere som sælger at kommandere og spille i en stor kontraktværdi.

For eksempel er i London International Financial Futures Exchange (LIFFE) startmargin for en Euro / Dollar Kontraktstørrelse på USD 1 mio. Kun USD 500. Således kan enhver person med kun USD 500 spille / indgå en fremtidig kontrakt på USD 1, 00 mio.

2. Variabel margin:

Den beregnes dagligt ved markering for at markedsføre kontrakten i slutningen af ​​hver dag. Denne margen er normalt kun deponeret i kontanter. Enhver negativ bevægelse i det underliggende aktivs værdi er således deponeret i kontanter for at dække den øgede kreditrisiko.

Udvekslingen gør marginalopkaldet ved kontraktens erosion, som normalt skal deponeres og stilles til rådighed i marginalkontoen med udvekslingen næste morgen. I tilfælde af værdiansættelse i kontraktens kontrakt sker forskellen til køberen, og det samme krediteres af udvekslingen til denne margenkonto.

3. Vedligeholdelsesmargen:

Denne margen svarer til minimumsbalancebetingelsen for virksomhed og handel i børsen og skal opretholdes af køber / sælger i marginkontoen med børsen. Udvekslingen er også autoriseret til at debitere / kreditere variabelmarginen til dette beløb som sådan skal partiet konstant finansiere kontoen i tilfælde af løbende erosion i kontraktens værdi.

Lad os nu se et eksempel på en fremtidig kontrakt i eurodollar for at se bevægelsen af ​​margener i en futureskontrakt.

Eurodollar Kontrakt for nominelt hovedbeløb på 1 mio. EUR

Tick ​​størrelse 1 basispoint, periode 3 måneder

Tick ​​størrelse på 0, 0001 ville svare til Euro 25, 00 som under:

Notional principal x Tick størrelse x Periode (årlig)

1000.000 x 0, 0001 x 3/12 = Euro 25, 00 i pr. Tykbevægelse.

Sig kontrakten var BOT den 1.4.04 til EURO / USD basis spotpris på 1.2700 og fremtidige sats på 1.3000 værdi 30.6.04.

Køberen har deponeret Euro 500 som startmargen og Euro 2000 som vedligeholdelsesmargen med udvekslingen (minimumssaldo).

Sig på 2, 4.04, spotprisen flytter til 1.2690 (bevægelse på 10 pips) mod køberen, hans vedligeholdelseskonto debiteres med Euro 250, 00 (10 pips x 25, 00), som han skal fylde for at opretholde minimumsbalancen.

Spotprisen flytter til 1.2710 kl. 3.4.04. Udbyttet vil kreditere (20 x 25) Euro 500, 00 til hans margen konto og han kan nu trække Euro 250, 00 ud over minimumsmarginen på hans konto.

Futures kontrakter kan hovedsagelig være af fire hovedtyper:

en. Commodity futures

b. Finansielle futures, herunder rentefutures

c. Valuta futures og

d. Indeks futures.

Futures-kontrakterne blev først handlet i 1972 Chicago Mercantile Exchange, og det fremtidige marked har oplevet en enorm vækst i de seneste årtier, både hvad angår brug, antal instrumenter og geografisk.

Nøgleindlæring :

Futures:

Det er en kontrakt, der handles på en børs for at få eller modtage en vare.

Eksternt værktøj nr. 4. Sikring med valuta Futures :

Afdækning af kontraktlige valutasystemer med valutaterminer er i mange henseender ligner sikring med terminskontrakter. Et tilgodehavende er afdækket ved at sælge futures, mens en gæld er sikret ved at købe futures.

En futures hedge adskiller sig fra en forward hedge på grund af de indgående træk ved fremtidige kontrakter. Fordelene ved futures er det lettere og har større likviditet. Banker vil kun indgå terminsaftaler med virksomheder (og i sjældne tilfælde personer) med den højeste kreditvurdering. For det andet er en futures hedge meget lettere at slappe af, da der er en organiseret udveksling med en stor omsætning.